对于四季度，我们大家都认为油脂板块整体预期偏弱运行，不同品种间将呈现分化运行格局。其中菜油维持震荡区间，棕榈油高位宽幅震荡，走出先抑后扬概率较大，豆油则面临的压力最大，走势相对偏弱。

  豆油价格后市走势关键点在于中美贸易谈判进展以及四季度国内大豆进口情况，若中美就大豆关税问题达成一致，则豆油供应向松，价格存在进一步下行可能。不过同时要关注的是，随着南美大豆进入种植期，天气问题或有卷土重来趋势，某些特定的程度于成本端支撑豆系价格。

  棕榈油方面，产地供需及生物柴油政策是核心驱动。近期产地产量有所下滑提供了一定支撑，四季度初将迎来印度排灯节等传统节日备货旺季。但要关注印尼B45生物柴油政策的实际落地情况与预期差异。国内方面，豆棕价差持续倒挂在某些特定的程度上抑制了棕榈油的消费吸引力。

  菜油菜油市场的主要矛盾集中于中加贸易关系。中国对加拿大油菜籽征收高额反倾销税，菜籽和菜油的进口供应持续偏紧。尽管中国通过扩大从俄罗斯、澳大利亚等国进口菜籽油，但短期内难以完全弥补缺口。预计四季度菜油期货在三大油脂中走势仍将相对坚挺，易涨难跌，与其他油脂的高价差或将维持。

  2025年三季度，国内豆油、棕榈油和菜油期货市场整体呈现价格中枢连续上抬后高位震荡走势，随着9月利空因素开始发酵，呈现高位见顶态势。

  豆油期货先抑后扬，初期受中美贸易关系阶段性缓和及国内大豆到港量充裕压制，库存延续积累态势，后期随着中美第三轮谈判达成共识将关税休战延长90天，以及美国生物柴油政策可能限制使用北美以外原料生产的生柴申请税收抵免的预期，获得支撑性反弹，但随着中美贸易谈判缓和预期升温，国内进口大豆供应忧虑有所放缓。国内油脂总体供需呈“供大于求但品种分化”态势：豆油因大豆到港充裕及压榨开机率高而持续累库。

  棕榈油表现相对强势，主因产地供需结构偏紧：马来西亚棕榈油虽处增产周期（前8个月累计产量近19年同期第4高），但受树龄老化制约未达巅峰水平，印尼内销旺盛及出口强劲使其库存持续低位，印度补库需求紧迫推动6-8月连续进口抬高棕榈油进口量，国内棕榈油维持进口利润低位，但三季度到港有所反弹，国内库存维持震荡。

  菜油期货则因供应端扰动涨幅居前，中国对加拿大油菜籽维持反倾销措施（征收75.8%保证金并延长调查期至2026年3月），导致进口锐减，尽管中国尝试开拓澳大利亚和俄罗斯等替代来源，但到港需至四季度后期，三季度菜油供应预期持续收紧。国内菜油则因进口受限进入去库阶段，需求端受中秋备货提振略有回暖，但经济提高速度放缓背景下整体消费仍显刚需。

  市场焦点集中于中美及中加贸易关系演变、东南亚棕榈油产量节奏以及北美生物燃料政策动向。

  根据2025年9月USDA报告数据，2025/26年度美豆种植培养面积较8月小幅上调20万英亩至8110万英亩，但仍明显低于7月预估的8340万英亩，反映出本年度美豆种植培养面积整体收缩的趋势；单产方面，USDA将2025/26年度美豆单产从8月的53.6蒲式耳/英亩下调0.1蒲/英亩至53.5蒲/英亩，尽管略低于市场预期的53.3蒲/英亩，但仍处于历史高位，显示出作物生长状况整体良好，未受8月东部和南部产区高温干燥天气显著冲击；产量方面，基于面积和单产的调整，2025/26年度美豆产量预估约为42.9亿蒲式耳，虽较8月预估的42.92亿蒲略有下调，但仍为历史第三高水平，仅次于2024/25年度的创纪录产量，相比之下，此前Pro Farmer调研报告曾预测美豆单产可能达历史上最新的记录的53.0蒲式耳/英亩，产量预估为42.46亿蒲式耳，但USDA实际报告的单产和产量均高于这一调研数据。报告数据显示，美国大豆供应量较8月预期增加800万蒲式耳，但出口需求因国际竞争加剧而被下调2000万蒲式耳至16.85亿蒲式耳，导致期末库存上升至3亿蒲式耳。总的来看，USDA报告呈现中性偏空基调，但市场仍关注中美贸易谈判动向及天气对单产的潜在影响。

  根据USDA9月供需报告数据显示，2025/26年度全球大豆供应总体小幅收紧。全球产量预估为4.2587亿吨，较8月预估下调了50万吨。同时，全球大豆期末库存预估为1.2399亿吨，较8月预估下调了90万吨。这表明全球大豆供应虽然依然充足，但比此前预期的略微紧张一些。

  根据USDA9月供需报告数据显示，巴西2025/26年度大豆产量预估维持在1.75亿吨的高位，出口预估也稳定在1.12亿吨。巴西大豆期末库存预估甚至上调了30万吨至3726万吨。阿根廷2025/26年度大豆产量预估维持在4850万吨，但其出口预估上调了20万吨至600万吨。不过，其期末库存预估下调了80万吨至2385万吨。

  不过，根据美国气候预测中心（CPC）宣布启动拉尼娜观察，指出未来几个月从中性状态过渡到拉尼娜的概率超过70%。CPC预测，10-12月期间出现拉尼娜的概率高达71%，2025年12月至2026年2月将降至54%。拉尼娜可能加剧巴西南部与阿根廷的干旱风险，影响大豆产量。

  根据美国全国油籽加工商协会（NOPA）最新报告及美国生物能源政策动向，2025年美豆内需呈现压榨需求强劲、生物燃料驱动显著的特点，但出口疲软导致库存积累，整体内需韧性充足。根据NOPA多个方面数据显示，2025年8月大豆压榨量预计为1.82857亿蒲式耳（调查平均值），虽然因季节性工厂维护环比下降6.6%，但同比大幅度增长15.7%，且创下历史同期最高纪录。这表明美国国内压榨产能持续扩张，新建和扩建的工厂（如诺福克压榨厂）提升了加工能力。美国农业部（USDA）更将2025/26年度大豆压榨预测上调1500万蒲式耳至25.55亿蒲式耳，主要动力来自豆粕出口增长。同时，生物燃料（尤其是生物柴油）对豆油的需求是美豆内需的核心增长点。NOPA报告数据显示，8月底豆油库存预计为12.98亿磅，环比下降5.8%，尽管USDA预测年度期末库存可能上升，但短期仓库存储下降暗示生物燃料生产消耗显著。

  白宫及环保署（EPA）正审议一项关于可再生燃料标准（RFS）的补充规定。核心争议在于是否要求大型炼油厂补偿近期因小型炼油厂豁免而损失的约11亿加仑生物燃料掺混义务。目前提案倾向让大型炼厂承担约50%（约5.5亿加仑）的豁免量。若此政策落地，可能新增约5.5亿加仑的生物燃料需求，进一步提振豆油消费。生物燃料生产商和农业团体强烈支持完全补偿，认为这对防止农产品市场崩溃至关重要；而石业则警告这将大幅度的增加其成本。这项决定预计在10月底前公布，其结果将直接影响豆油在生物燃料领域的长期需求前景。

  USDA多个方面数据显示，尽管内需（压榨）上调，但由于国际竞争加剧（特别是来自俄罗斯、加拿大和阿根廷的压力），2025/26年度美豆出口预期下调了2000万蒲式耳至16.85亿蒲式耳（约4587万吨）。这一增一减导致美豆期末库存预估上调至3亿蒲式耳。中国是全球最大的大豆进口国，但其采购动向的巨大变化是冲击美豆出口的核心因素。往年9月同期，中国买家通常已开始预定美国新季大豆超1000万吨水平，但2025年三季度以来，中国尚未订购任何一船美国新季大豆。尽管近期美豆价格（9-10月船期）比巴西豆便宜80-90美分/蒲式耳，但由于中国对美国大豆加征了25%的关税，这使得美豆在中国的到岸成本大幅度的提高，价格上的优势几乎丧失。另外，中国对美国大豆的依赖度持续降低。其市场占有率已从2016年的约40% 下滑至2024年的20% 左右。截至2025年9月11日，USDA最新周度出口销售报告数据显示，2025/26年度美豆净销售54.1万吨，环比减少27.7万吨，落在市场预估区间（40–160万吨）低端；同期装船仅23.4万吨，同比降幅约26%，且当周对中国（大陆）装船量连续第三周为零，已售未装船的美豆亦全部清零，显示中国买家在新作年度仍完全缺席。

  2025年三季度以来，南美大豆出口呈现强劲增长态势，主要受中国买家持续转向南美采购的推动。巴西大豆出口尤其旺盛，巴西全国谷物出口商协会（ANEC）将2025年9月大豆出口量预估由675万吨上调至743万吨，环比8月812万吨减少约8.5%，但较去年9月的516万吨仍大幅度增长44%，创历史同期新高；年初至今巴西已累计出口大豆约9530万吨，同比增约7%，第四季度预计还将出口约1600万吨，推动全年出口目标达到创纪录的1.1亿吨。与此同时，阿根廷大豆出口也表现积极，美国农业部将其2025/26年度出口预估上调20万吨至600万吨。中国需求的转移是核心驱动因素，贸易多个方面数据显示中国进口商已预订约740万吨大多数都用在10月装船的大豆，其中绝大部分来自南美。

  9月22日（周一），阿根廷政府暂时取消大豆及其衍生品（豆粕和豆油）、玉米和小麦的出口税，旨在增加国内外汇供应，以遏制本币汇率下跌。总统令显示，该措施将持续至10月31日或出口总额达到70亿美元为止。阿根廷是全球最大的豆油和豆粕出口国，玉米出口量位居全球第三，同时也是重要的小麦供应国。

  2025年三季度以来，中国大豆进口量保持高位，8月单月进口1227.9万吨，1-8月累计达7331.2万吨，同比增长4%，但进口金额同比下降9.3%。进口来源呈现高度集中化特点，中国几乎完全依赖南美供应，已预订约740万吨10月装船的南美大豆，占预期需求的95%；而受加征25%关税影响，美豆价格上的优势尽失，同期对美采购量罕见降至零。未来四季度进口趋势将主要根据中美贸易谈判进展，若关税壁垒持续，南美主导格局将进一步加强。

  根据钢联调研预期，国内9月预计到港1030万吨，10月900万吨，11月750万吨。9-10月船期已基本采购完成，但11-1月船期买船进度缓慢，分别为11月15.2%、12月1.5%、1月0%。短期内，大豆到港量充足（预计9-10月月均到港量900万吨以上），供应有保障。但大量进口也导致国内豆粕库存迅速增加，加之南美大豆价格高企，威胁到油厂的压榨利润。远期来看，11月及以后的供应仍面临较大不确定性。

  海关多个方面数据显示，根据2025年8月海关数据，当月中国进口食用植物油总量为73.2万吨，比2024年8月的63万吨增加约16%。从全年来看，2025年1–8月中国累计进口食用植物油445.2万吨，同比下降6.5%，显示整体进口节奏有所放缓。其中豆油进口10万吨，同比增加113.9%；1-8月豆油进口19万吨，同比下滑8.6%。

  2025年三季度国内主要油厂开机率及压榨量维持同期高位，高压榨主要得益于充足的进口大豆供应，同时，虽然豆粕产出增加，但由于生猪去产能进度相对一般，整体饲料下游需求尚可，累库速度并不快。不过对后市，尽管双节备货需求对豆粕消费形成一定支撑，但高压榨仍导致豆粕库存持续积累。短期来看，充足的原料供给将继续支撑油厂高开机率，但需重视下游豆粕提货及库存变化对压榨节奏的潜在影响。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，三季度国内主要油厂开机率基本维持55%以上高位，周均压榨在220万吨以上。

  据Mysteel调研显示，截至2025年9月12日，全国重点地区豆油商业库存125.12万吨，环比上周减少0.01万吨，降幅0.01%。同比增加15.38万吨，涨幅14.01%。

  根据2025年MPOB8月报告及相关高频数据，三季度以来马来西亚棕榈油供需呈现“供增需弱，库存累积但存疑点”的特点。8月产量185.5万吨，环比增2.35%，为2023年以来同期次高值，但1–8月累计产量仅1263万吨，同比微增0.16%，增幅明显低于历史均值。国内消费49.1万吨，环比再增6.2%，连续第三个月刷新近三年峰值；增量部分并非传统食品或生柴内需，而是棕榈油及其衍生物（POME、UCO）被高价转口至欧盟做航空生物燃料，导致“表观消费”失线月累计出口959万吨，同比下降10.5%。印尼9月上调出口关税前抢运，挤占马棕份额，是出口疲软的主因。8月末库存220.3万吨，环比增4.2%、同比增17%，为2023年12月以来最高。虽然消费高位抵消部分出口缺口，但在季节性增产周期内，库存延续累积，供需整体宽松。

  根据高频多个方面数据显示，9月以来马棕呈现产量收窄需求相对强劲格局。9月1-15日主要船运调查机构ITS和AmSpec Agri分别统计出口装船量为74.26万吨和69.57万吨，环比8月同期小幅增长2.55%，显示中旬以后出口节奏有所加快；而产量方面，SPPOMA多个方面数据显示9月1-10日马来西亚棕榈油产量环比减少约3%，单产下降2.7%，表明进入季节性减产阶段。

  三季度以来马来西亚棕榈油市场供应端温和恢复，但出口需求疲软（受印尼竞争挤压）。短期来看，基本面供需格局偏宽松，价格可能继续承压。后续需着重关注马来西亚国内超高消费量的可持续性、印尼出口政策及库存变化以及主要进口国（如印度）的采购需求恢复情况。

  2025年三季度，印尼棕榈油市场呈现“产量增长但出口承压，政策扰动持续”的复杂格局。供给方面，印尼棕榈油协会（GAPKI）预计2025年全年毛棕榈油产量将达5000万吨，较2024年的4820万吨增长近200万吨，显示出产能的持续释放。然而，印尼政府严厉打击非法种植园的行动对短期产量造成显著冲击，印尼总统宣布没收310万公顷非法油棕种植园（约占印尼总面积的20%-25%），这可能会引起200-300万吨/年的产量缺口，尽管部分土地未来可能重新分配，但过渡期的管理问题及重新种植周期将拖累产量恢复进度。

  需求方面，出口表现疲软，GAPKI预计2025年全年棕榈油出口量将降至2800万吨，较2024年的2950万吨减少150万吨，出现“产量增但出口降”的背离现象。这主要受出口关税上调及全球市场需求结构性变化影响：印尼自5月17日起将毛棕榈油出口专项税（Levy）从7.5%上调至10%，使得每吨出口成本增加约23美元，精炼棕榈油税率也从4.5%升至7.5%（增加27美元/吨），GAPKI精确指出这会削弱印尼产品的全球竞争力，尤其会造成对美国出口减少15%-20%（年均影响约40万吨）。与此同时，国内消费成为需求端的重要支撑，但B40的实际推进效果仍有待进一步跟踪。

  库存方面，尽管产量增长，但出口下滑和内销旺盛共同导致库存水平维持相对低位，GAPKI多个方面数据显示5月末库存已降至290万吨（环比下降4.27%），预计全年库存难超300万吨，供需处于紧平衡状态。

  总体而言，三季度印尼棕榈油市场受非法种植园整治及关税政策调整的双重扰动，虽产量潜力充足但实际供给增长受限，出口竞争力面临挑战，而国内生柴需求的扩张将继续对库存构成支撑，使供需格局保持紧绷。

  2025年三季度，印度棕榈油市场呈现进口总量显著回升、品种结构动态调整的特点，主要受国内外价差、节庆备货需求及供应多元化战略驱动。据印度溶剂萃取商协会（SEA）数据，8月棕榈油进口量达99.05万吨，环比大幅度增长15.8%，创下自2024年7月以来的顶配水平。这不仅扭转了此前数月的低迷态势（2025年2月植物油进口量曾降至自2020年5月以来的最低水平），也推动三季度整体进口规模明显提升。进口增长主要得益于棕榈油相较于豆油等软油的价格上的优势持续凸显，以及为迎接排灯节等重要节日，国内精炼商和终端食品厂商提前备货的需求旺盛。2025年的排灯节在11月初，因此三季度的8、9月份成为了关键的节前备货期。贸易商和精炼商会提前一至两个月增加采购，以确保节日期间供应充足。这是推动8月棕榈油进口创年内新高的最直接因素。排灯节等传统节日期间，印度国内食用油消费进入季节性高峰，特别是棕榈油在甜食、油炸食品加工中的应用增加，推动了进口需求的集中释放。市场普遍预计9月印度棕榈油进口量仍将保持在80万吨以上的高位，印证了节庆需求的强劲支撑。

  在进口结构方面，印度植物油采购呈现出“棕榈油主导、多油种互补” 的多元化趋势。除了棕榈油进口大增外，葵花籽油进口量环比增长28.5%至25.71万吨，创下七个月新高；而豆油进口量则环比下降25.3%至36.79万吨，为四个月来最低。此外，印度在8月还罕见地进口了6000吨菜籽油，这是近五年来的首次采购。

  整体来看，2025年三季度印度棕榈油供需格局主要由节庆需求主导，进口量的显著增长有效保障了国内供应稳定，同时进口结构的优化也提升了应对国际市场波动的韧性。强劲的节日消费需求为国际棕榈油价格提供了底部支撑。

  2025年三季度国内棕榈油进口市场呈现“供需双弱” 格局。进口量受利润倒挂和需求疲软压制同比显著减少，但后期利润修复带来一点反弹预期。未来进口节奏和价格趋势将继续受国际产地政策、库存、汇率及国内需求复苏情况共同影响。

  海关总署数据，中国8月棕榈油进口34万吨，同比增加16.5%。1-8月棕榈油进口159万吨，同比下滑13.8%。据Mysteel调研显示， 截至2025年9月12日（第37周），全国重点地区棕榈油商业库存64.15万吨，环比上周增加2.22万吨，增幅3.58%；同比去年51.35万吨增加12.80万吨，增幅24.92%。

  根据加拿大统计局及美国农业部最新数据，2025/26年度加拿大油菜籽产量显著回升。加拿大统计局预估其产量达1994万吨，USDA则进一步上调75万吨至2000万吨，同比增4%，创2018年以来最高纪录，这主要得益于生长期内有利的光温水条件。然而，加拿大菜籽供需格局呈现“产增需弱”的特点。一方面，国内压榨需求强劲，USDA预计国内用量上调50万吨至1200万吨，同比增2%；另一方面，出口大幅度地下跌，USDA预估出口量下调90万吨至670万吨，同比锐减28.2%。截至9月7日当周，本年度累计出口量仅52.95万吨，同比减少53.4%。此消彼长之下，期末库存大幅上调134万吨至295.4万吨，同比增加96.4%，供应转向宽松。

  全球范围内，2025/26年度油菜籽产量预期向好。USDA预计全球总产增至9096.1万吨，同比增加523.5万吨。加拿大产量的强劲复苏是全球供应增长的主要推动力，但其出口乏力也可能加剧国际市场的竞争压力。

  2025年8月12日，中国商务部发布了重要的公告，初步裁定原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销。决定自2025年8月14日起，进口经营者在进口原产于加拿大的油菜籽时，需依据初裁决定所确定的保证金比率（所有加拿大公司均为75.8%） 向中国海关提供对应的保证金。中国90%以上的菜籽以及75%的菜粕直接进口自加拿大。初裁结果使得国内菜籽、菜粕远期供应忧虑加剧，高额保证金意味着未来加拿大油菜籽进口成本将大幅度的增加，国内沿海油厂面临原料供应压力，菜粕压榨量可能下降。

  初裁公告中提到，各利害关系方可在公告发布之日起10天内提交书面评论意见。截至目前，关于此案的最终裁定结果尚未公布。终裁的延期，反映了此案的复杂性以及中加双方有几率存在的磋商空间。当前中加双方的谈判仍在进行中，最终结果（包括保证金比率是否调整、最终反倾销税税率等）存在不确定性。

  这种不确定性使得国内菜系市场的买卖双方多持观望态度，市场情绪和价格也随之波动。从对国内菜系品种供应的影响来看，首先进口成本明显地增加，供应量预期收紧，75.8%的保证金比率大幅度的提高了进口加拿大油菜籽的资金占用成本和现金流压力，直接抑制进口意愿。另外，市场预期远期加拿大油菜籽到港量将持续减少，这可能使得国内菜籽和菜粕的供应趋于紧张。同时，替代品需求上升，但难以完全弥补缺口，为弥补加拿大菜籽和菜粕的供应缺口，市场可能会增加对其他来源（如阿联酋、印度、俄罗斯等）菜粕的进口，或者增加对豆粕等其他蛋白粕的消费。然而，由于加拿大此前在中国菜系进口中占比过高，这些替代来源短期内难以完全弥补供应缺口。

  国内供需现实来看，初裁时国内菜籽库存本身处于相对低位。截至2025年9月中旬，国内油厂的菜籽和菜籽粕库存仍在持续下降，这增强了企业的挺价动力，支撑菜籽粕现货价格保持相对坚挺。若未来加拿大油菜籽进口持续受限，国内菜籽和菜粕库存可能进一步消耗，从而对价格形成长期且较强的支撑。对油厂而言：依赖进口加拿大菜籽的沿海油厂将面临原料成本上升和供应稳定性的挑战。它们需要寻求多元化原料来源，或者调整开机率。对饲料企业而言：则需要评估菜粕供应稳定性及成本，并可能调整饲料配方中菜粕的使用比例，或寻找其他蛋白源替代。

  从价格波动来看，反倾销调查终裁结果出来之前，菜粕“政策市”特征凸显，市场波动加剧。对后市来看，终裁结果的出炉时间与内容是最大的不确定性，也是市场的核心焦点。从中加双边贸易谈判的进展来看，加拿大方面表现出对话意愿，中方也有一定可能会考虑多方面因素。谈判结果将直接影响加拿大油菜籽的未来进口成本和政策环境。

  自2024年8月以来，中加贸易摩擦依然是菜系品种行情波动的最大变数。8月14日反倾销初裁结果落地后，进一步加剧四季度国内进口菜籽菜油供应预期。

  菜籽供应端来看，受加征一定的关税影响，今年1-7月国内进口菜籽累计进口量显著下滑：根据海关数据，2025年1-7月我国油菜籽进口量共计208.40万吨，同比减少21.29%。其中，加拿大菜籽进口量197.56万吨，占比高达95%，但同比降幅达18.3%，反映出反倾销政策（75.8%保证金）对进口量的压制作用。7月单月进口量环比下降：7月菜籽进口量17.6万吨，环比下滑4.6%，其中加拿大菜籽17.32万吨，环比减幅2%，占比仍达98.4%，但较2024年同期的43.5万吨下降60.9%。这一数据表明，尽管加拿大仍为绝对主力，但政策冲击下进口节奏持续放缓。同时俄罗斯、澳大利亚等新兴来源增长乏力。1-7月俄罗斯菜籽进口量仅5.25万吨，占比2.5%；澳大利亚因作物年度在12/11月，最早11月才能对华出口。哈萨克斯坦、蒙古等其他来源合计占比不足0.5%，难以弥补加拿大缺口。

  据Mysteel调研显示，截止到2025年09月12日，沿海地区主要油厂菜籽库存为7.4万吨，较上周减少2.7万吨；沿海地区主要油厂菜油库存8.65万吨，较上周下跌1.05万吨；华东地区菜油库存52.12万吨，较上周下跌1.08万吨；全国主要地区菜油库存总计60.77万吨，较上周下跌2.13万吨。

  对于四季度，我们大家都认为油脂板块整体预期偏弱运行，不同品种间将呈现分化运行格局，各类油脂的主导逻辑存在非常明显差异。其中菜油维持震荡区间，棕榈油高位宽幅震荡，走出先抑后扬概率较大，豆油则面临的压力最大，走势相对偏弱。

  豆油供需宽松与贸易摩擦主导，区间震荡偏弱概率较大。豆油价格后市走势关键点在于中美贸易谈判进展以及四季度国内大豆进口情况，若中美就大豆关税问题达成一致，则豆油供应向松，价格存在进一步下行可能。不过同时要关注的是，随着南美大豆进入种植期，天气问题或有卷土重来趋势，某些特定的程度于成本端支撑豆系价格。

  棕榈油多空因素交织，或延续高位震荡。棕榈油方面，产地供需及生物柴油政策是核心驱动。供应端近期产地产量有所下滑提供了一定支撑，需求端四季度初将迎来印度排灯节等传统节日备货旺季，预计其进口需求仍将保持高位，支撑棕榈油价格。但要关注印尼B45生物柴油政策的实际落地情况与预期差异，若执行力度没有到达预期，可能削弱工业需求利好。国内方面，豆棕价差持续倒挂在某些特定的程度上抑制了棕榈油的消费吸引力。多空因素交织下，预计国内棕榈油期货价格大概率延续高位震荡格局，波动较为剧烈，需重视产地出口数据及政策动态。

  菜油菜油市场的主要矛盾集中于中加贸易关系。中国对加拿大油菜籽征收高额反倾销税，导致其进口成本大幅度的增加43%，到岸成本远超其他油脂，这令菜籽和菜油的进口供应持续偏紧。尽管中国通过扩大从俄罗斯、澳大利亚等国进口菜籽油，但短期内难以完全弥补缺口。预计四季度菜油期货在三大油脂中走势仍将相对坚挺，易涨难跌，与其他油脂的高价差或将维持。